比特币价格上涨的背后:本次上涨有何不同之处?

自今年2月以来,比特币的价格已经从3400美元上涨到目前的10400美元左右,六个月来的涨幅约是210%。尽管这种惊人的价格上涨可以追溯到2017年的繁荣时期,但推动这次上涨的几个基本因素与之前有所不同。


推测价格变动背后的原因很简单:投机。但很难确定为什么比特币的价格上涨幅度超出了“需求大于供给”这个市场准则所能推动的水平。也就是说,市场上有许多宏观因素可能促成了比特币价格的上涨。

从传统投资工具的低利率到机构投资者对比特币兴趣的上升,有充分的理由表明,今年以来的比特币价格上涨并不像2017年那样是由那些担心错失良机的散户投资者推动的,而是由一个更加成熟和稳定的生态系统推动的。在本文中,我们将分析影响比特币近期涨势的一些最核心因素。

机构投资者兴趣的上升

今年的涨势与2017年最显著的不同之处在于,机构投资者对比特币的兴趣水平所有上升。

上次比特币上涨在很大程度上与害怕错过的散户投资者有关。且在当时,许多机构投资者如果想要投资比特币,就必须直接通过交易所或者场外经纪商进行投资。对于许多拥有数十亿美元资产的机构投资者来说,比特币是一种投机性数字资产,这给他们带来了监管和合规方面的担忧。

现如今,这种情况发生了改变。机构投资者可以通过许多受监管的渠道来投资比特币,从芝加哥商品交易所的期货市场到灰度比特币信托基金等,都是受监管的渠道。

也许芝加哥商品交易所的比特币期货就是最明显的证据:今年5月份,CME比特币期货的名义交易量约为 13 亿美元。CME比特币期货的日均交易量约为13600份合约,名义价值 5.15 亿美元,同比增长 250%。每份合约代表6 BTC,按目前的价格计算约为 6.5 万美元,而这并不是针对散户投资者的金额。


芝加哥商品交易所和芝加哥期权交易所曾经是仅有的两家提供比特币期货的受监管交易所。今年3月,CBOE宣布不再新增任何比特币期货合约,6月19日,CBOE比特币期货正式退场。

不过,尽管当前是由CME主导着美国受监管的比特币期货市场,但 Bakkt、LedgerX和ErisX计划推出实物交割的比特币期货,这将给CME在争夺大型机构投资者方面带来更大的竞争。

由数字资产管理公司灰度设立的灰度比特币信托基金为机构投资者提供了另一种投资比特币的途径:GBTC直接为投资者购买和持有比特币。合格投资者可以购买GTBC股份,最低投资额为 5 万美元,从而间接投资比特币资产。GBTC报告称,该基金 66% 的投资来自机构投资者。

虽然灰度向投资者收取高达 2% 的年费,但GBTC基金的需求已经随着BTC的价格而增长。截至2019年4月,GBTC的比特币持有量已增长至 225638 BTC,约占比特币流通供应量的 1%。


截至2019年4月,GBTC持有的比特币数量突破 230000

从宏观上看,加密货币领域自2017年以来已经成熟了很多。从芝加哥商品交易所等机构交易场所的崛起,到Facebook的稳定币项目Libra,比特币正在摆脱以前的“狂野西部”形象,对机构的吸引力也越来越大。

虽然这得益于受到监管、以机构为重点的平台的崛起,但这并不是推动价格上涨的唯一因素。下文中,我们将继续讨论一些宏观经济因素,可能有助于解释为什么更多的投资者正在参与比特币投资。

宏观经济因素 & 对冲通货膨胀

虽然比特币是一种不受中心化控制的点对点货币,但它与传统投资工具一样,依然存在于全球金融市场的范围中并受到相关的影响。

在过去几个月中,几个宏观经济因素也可能推动了比特币的价格上涨。随着各种参与者和机构投资者的入场,比特币越成熟,它与更广泛的经济因素的联系就越紧密。尽管当前比特币仍处于投机状态,但我们有理由认为,比特币价格上涨可能在一定程度上是对央行降息和经济前景恶化的反应。

去年,美联储将利率从年初的 1.5% 提高到年末的 2.5%。2019年初,美联储将利率维持在 2.5%,然而在2019年7月将利率下调 25 个基点,至 2.25%。在世界其他地区,如瑞士、瑞典和欧元区,中央银行的利率实际上是负的。

政府和央行的这种降低利率和延长量化宽松的举措是前所未有的。面对不可预测的货币政策,比特币对那些在动荡的全球经济和宽松的货币政策中寻求避风港的投资者更具吸引力,因为比特币有着固定的总发行量 ,总共只有 2100 万枚和编入代码中的固定供应计划,出块时间平均约为 10 分钟,区块奖励大约每四年减半。


美联储基金利率变化图

正如英国《金融时报》的一篇文章所指出的,比特币价格上涨的同时,黄金、日元和瑞士法郎等更为传统的避险资产价格也在上涨,这表明,与其他资产一样,比特币可能在发挥对冲经济不确定性的作用。


黄金价格 (蓝线) vs. 比特币价格 (红线),可以看出二者价格有较大的相关性

中美贸易战的出现和全球经济疲软的威胁也可能推动投资者进一步购买比特币等资产。

最近几周,比特币的价格甚至似乎与人民币贬值呈负相关:比特币价格从8月1日的 9900 美元升至8月8日的 12100 美元;与此同时,离岸人民币兑美元下跌约 2%。

尽管相关性并不意味着存在因果关系,但有可能是由于国内货币的走软以及对贸易战的担忧,正促使投资者转向比特币等价值储存资产。

对更加宽松的货币政策的预期降低了债券等传统资产的收益率,并可能促使投资者转向比特币等另类资产。德意志银行基本信贷策略主管Jim Reid猜测:“如果各国央行打算如此激进,那么另类货币确实开始变得更具吸引力。”

供应与需求

在一定程度上,比特币的价值也是由其有限的供应量推动的。新比特币以区块奖励的形式被铸造出来,奖励给那些解决了一个成本高昂的PoW难题的矿工,从而生成新的区块并确保整个网络的安全。

比特币协议中包含了 2100 万BTC的发行总量,其中约 1700 万 BTC 已经被开挖出来。比特币的稀缺性使得许多人将其称为“数字黄金”。

虽然流通中的比特币数量会随着时间的推移而增加直到 2100 BTC 全部被挖出,但比特币可以被认为是一种通货紧缩式资产,因为随着时间的推移,人们使用比特币的购买力会增加。

这是由于比特币有着编入代码的固定供应计划:每挖出21万个比特币区块,也就是大约四年的时间,就会经历一次所谓的“减半”,即把发放给矿工的区块奖励减半。

下一次比特币减半将发生在2020年5月16日左右,那时会将每个新区块的奖励从 12.5 BTC 减少至 6.25 BTC。你可以通过此网站来跟踪比特币的减半信息:bitcoinblockhalf.com/

虽然下次减半将在近一年之后到来,但这种趋势可能已经对当前比特币的价格产生推动影响,因此这也可能是比特币价格大幅上涨的原因之一。这与此前比特币减半的历史价格数据相符,见下图:


比特币减半的历史价格趋势图

比特币上一次减半发生在2016年7月9日,当时的价格约为 662 美元。在减半发生之后的接下来几周里,比特币的价格保持相对平稳,甚至在2016年8月初跌至 536 美元。

然而,从2015年7月到2016年7月,比特币的价格已经翻了一番多,从 300 美元涨到了 662 美元。因此,推动价格上涨的一个可能因素可能是,投资者在 BTC 供应量增长率放缓的预期下,提前购买了BTC。


比特币2019年以来的价格增长图

在过去的几个月里,比特币的价格已经从今年2月份的 3400 美元上涨到当前的 10400 美元左右。鉴于下一轮比特币减半将在2020年5月发生,投资者可能已经在过去几个月再次囤积比特币,因为他们预计比特币供应量未来的增长将会放缓。

写在最后

2017年至2018年的比特币涨势在一轮投机热潮中达到了顶峰,大肆炒作的媒体头条也吸引了大批散户投资者进入这一领域。今天,虽然我们看到价格也出现了类似的上涨,但市场结构从根本上是不同的。

当前,越来越多受到监管的交易场所让机构投资者能够更广泛地进入市场,而交易量的不断增长表明投资者确实在买入。

尽管上一次的上涨主要是投机性的,但数据显示,这一次,投资者可能将比特币用作对冲更广泛经济利益的工具,这将有助于验证比特币的强大投资用例。